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投中资本管理合伙人马峻:未来10年是中国并购基金的黄金时代

作者:薛小丽 来源:投中网 发表时间:2017-12-02

产业升级和全球化会是中国今后10年的重要主题。

  

 

  2017年11月27-28日,以“中国龙的全球化与产业升级”为主题,由投中信息、投中资本联合主办的第十一届中国投资年会并购峰会于北京举行。来自政府、学者、上市公司、投资机构、券商、创业企业等多方代表,共同探讨中国崛起时代的产业整合和转型升级中的并购投资趋势和实现路径。

  投中资本管理合伙人马峻在主题演讲中表示,未来10年是中国并购基金的黄金时代。产业升级和全球化会是中国今后10年的重要主题,所以它需要大量的基金来跟它一起推动这个事情。同时,他强调,中国未来会出现一批百亿美元级的并购基金,因为中国会出现一大批百亿美元级的企业。

 

  以下为马峻“中国并购基金2.0时代”主题演讲实录,投中网编辑整理:

 

  谢谢主持人,谢谢大家来参加投中并购峰会,我们筹备组希望我来讨论一下中国并购基金的事。正好我前两周去我们德国办公室一周,在那边看了一些项目。我们发觉在欧洲看项目和在中国有很大的不同,可能一半多时间都是跟PE机构打交道,因为欧洲大量好的、成熟的企业,其实都控制在PE基金手里的,也就是说他们才是真正的老板,甚至是100%的老板。所以说公司要不要卖,什么时候卖,都是PE基金说了算。关于未来中国并购基金的一个展望,我想做一些分享。

  首先,现在全世界并购PE基金的趋势,是资金不断集中。我们看2017年,全球募集资金超过20亿美金的PE机构到现在已经有26个,平均募资的中位数已经到48亿,如果看平均值的话,因为今年出现包括像软银的将近千亿美金Vision Fund以及阿波罗240亿的大型基金,今年20亿以上的基金募资规模平均值已经到了106亿美元这么一个体量。在基金布局里面,50亿以上的基金规模占大部分。我们看到,全世界PE基金正在向大型基金或者超大型基金规模发展。这个对于一级市场的并购,甚至对于IPO市场都将产生很大影响。另外,PE基金在并购中越来越活跃,今年PE参加的5亿美元以上的并购已经有344起了,而且它的平均交易金额在18亿美元。

  在PE基金越来越有钱后,他们在行业并购上和很多上市公司或战略买家展开了PK,并购基金收购的估值并不低于产业资本的估值。另一方面,我们看到EV/EBITDA的估值提升的过程中,并购的估值高于IPO的估值。

  其实现在全球,尤其在美国,IPO的节奏是在放缓的,虽然大家天天听到美国三大股指创新高,纳斯达克指数年初至今涨了25%。但美国资本市场“二八效应”是非常明显的,大量的增值还是发生在包括Apple、Google、Facebook、Microsoft和Amazon等公司里面。因为这个原因,2015年开始,美国的IPO呈一个断崖式下跌,很多独角兽公司不选择IPO。另外,一二级市场倒挂这个现象在美国市场也同样存在,这都造成IPO往后推迟,变相导致大的美元并购基金在退出里扮演越来越重要的角色。

  回到中国资本市场。从发审委换届以后,中国IPO过会的否决率是40%,每五家企业只有三家能过会。同时监管层发出一个强烈信号,也就是:利润不再是保护伞。之前有很多企业、很多投资机构都觉得说五千万利润上IPO应该可以保证,但现在我们看到一批过亿利润的公司都被否掉了,甚至说有三四亿的利润体量的公司IPO都被否掉了,所以之后PE机构对投资Pre-IPO会越来越谨慎。这也是为什么我们认为明年的并购数量会增加。而且,除了过会率下降外,现在还有很多公司开始主动撤单,最近已经有17家公司主动撤单了。

  美元机构现在在全世界募集了这么多资金,它对于亚洲,尤其是中国这个重要成长引擎,是非常关注的。同时我们看到十九大前后,对于外资,我们国家政策是在放宽的。包括对于行业外资的准入,到最近特朗普总统访华,中国宣布在金融行业开放,这些对外资机构来讲都是好消息。我们也感受到现在大美元基金看的项目比以前要多了。最近KKR募集93亿美金这么一个大体量的基金,华平也做了20亿美元的基金,我们相信,在这么多大型PE募资以后,亚洲未来会是他们投资或者并购的重点。


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